殖利率曲线指标之父:大家「现在」就要为衰退预作準备

F滴生活
2020
07/18
07:07

殖利率曲线指标之父:大家「现在」就要为衰退预作準备

素有「殖利率曲线指标之父」(father of the yield curve indicator)之称的杜克大学教授坎贝尔哈维(Campbell Harvey)警告,指标闪现了红色警示灯,为经济衰退预作準备的时刻已经到来。

CNBC 报导,哈维 8 日接受专访时指出,现在正是投资人、企业主及消费者必须仔细思考应变策略的时候,当经济还在扩张时,管理资产相对轻鬆,若等到经济出现转折才动作,难度会变高许多。「事先拟定计画,比衰退降临后措手不及,只能随机应变要好得多。」

圣路易斯联邦储备银行所维护的 FRED(Federal Reserve Economic Data)经济资料库显示,美国 10 年期公债及 3 个月国库券的利差,在 5 月 22 日由正转负后,7 月 23 日虽一度小幅翻正,但随即又滑落,至今一直都维持在负值。

哈维是带头研究殖利率曲线倒挂现象(即短债殖利率高于长债)的重要学者。他 1986 年就率先揭露,3 个月国库券、10 年期公债的殖利率曲线倒挂,预告了 1950 年以来的 4 次衰退困境。在哈维发表研究后,该指标又三度预测成功。

哈维 8 日受访表示,这条殖利率曲线的倒挂现象必须维持 3 个月,讯号才算可靠。也就是说,该指标已对经济衰退发出「红色警讯」。

庆幸的是,人们可以预先做準备。哈维说,殖利率曲线倒挂并非同步指标,讯号出现后,经济一般会再过 6~18 个月才衰退。因此,企业主可透过延后资本支出等方式,静待风暴过去。「延后支出的确可能导致成长趋缓,但企业可将之视为风险管理,藉此避开经济硬着陆。」

联準会(Fed)降息机率骤增

MarketWatch、路透社报导,联準会(Fed)主席鲍尔(Jerome Powell)10 月 8 日演说中表示,Fed 再次扩充资产负债表的时机已经到来,「如何在一段时间内逐步增加準备金供给的新措施,很快就会宣布。」这项措施将用来因应最近几週债券市场面临的资金融通问题。

鲍尔指出,Fed 考虑购买天期较短的公债,当中包括到期日为一年甚至更短的国库券。不过,他强调,将 Fed 规模近 3.6 兆美元的资产负债表再次扩张,并非重返量化宽鬆货币政策(QE),对央行的政策立场也没有影响。

市场的降息预期闻讯跳高。芝加哥商业交易所(CME)的 FedWatch 工具显示,联邦基金期货投资人 8 日预测,Fed 10 月 29~30 日降息 1 码的机率,从一天前的 74.8% 跳升至 83.9%。

1935-45 年重演?

全球最大避险基金集团桥水投资公司(Bridgewater Associate)创办人达里欧(Ray Dalio)警告,随着长期债券循环进入尾声,各国央行也将逐渐丧失扭转经济衰退的能力,跟 1935~1945 年代的情况非常相似。当时央行压低利率后,严重通膨到来,导致利率在 1980~1982 年飙高,金价则随通膨压力飙涨,债市进入大熊市。

达里欧 8 月 28 日在专业人脉社群网路 LinkedIn 发文指出,利率如今已变得太低,降息对经济成长的刺激效果不会太好。印钞、购买金融资产恐怕也行不通,因为这幺做无法在实质经济产生足够信用,也会导致庞大的预算赤字。

与此同时,投资人的槓桿度却因为利率低迷、流动性增加而变得愈来愈高。结果,市场开始压低短期利率,央行则益发转向长期利率、试图控制殖利率曲线,跟他们在 1930 年代末期以及 1940 年代大多数时间所做的事情完全一样。


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